港交所于9月30日披露，新股Boche Holding Limited (Cayman)（简称：博车网）再次递交主板上市申请，前瞻中信证券与复星国际资本担任联席保荐人。博车博车这已是网事网再博车网今年第二次冲击港交所，首次招股书于2月21日提交。故车股光作为中国事故车拍卖行业的拍卖领先者，博车网凭借独特商业模式和市占率备受关注。冲港但其持续亏损和行业潜在风险，环下亦为此次IPO埋下不确定性。忧挑
龙头光环下的新股盈利困境
根据灼识咨询的报告，博车网是前瞻中国最大的事故车拍卖平台，2024年交易量占有31.4%的博车博车市场份额，并稳居行业第一。网事网再同时，故车股光博车网还是拍卖中国第三大B2B二手车拍卖平台，市场份额约12.0%。其双重身份凸显了博车网在汽车后市场中的重要位置。
公司核心业务为通过线上线下一体化拍卖平台连接上游车源与下游买家，事故车领域的上游主要为保险公司，下游则是认证修理厂及持证汽车拆解厂；在二手车领域，公司服务于各类车辆供应商与汽车经销商。截至2024年，中国汽车保有量达3.5亿辆，为博车网提供广阔的发展空间。
然而，博车网面对盈利困境。财务数据显示，2022年至2024年公司营收分别为3.88亿元、5.18亿元和5.26亿元。尽管2023年营收同比增长33.5%，2024年却急剧放缓至仅1.5%。增长放缓的趋势暴露出公司面临的瓶颈。
更深入分析发现，博车网核心业务——事故车拍卖及配套服务（占2024年营收52.5%）出现“量增价减”现象。2024年事故车拍卖数量达11.7万辆，较2022年的6.8万辆增长72%，但单台均价却从4.27万元降至3.76万元，2025年前七个月进一步降至3.73万元。这种趋势表明，公司可能通过降价策略维持市场份额，但其可持续性存疑。
公司录得的亏损分别为1.80亿元、1.22亿元、0.36亿元及0.56亿元，三年及七个月累计亏损达3.94亿元，2025年前七个月的亏损已超过2024年全年。此外，亏损幅度重新扩大，也引起关注。公司将亏损主要归因于金融工具账面值变动及收购产生的无形资产摊销等非现金因素，并强调其“经调整净利润”表现良好。
另一个需关注的指标是毛利率的波动。报告期内，毛利率分别为44.4%、49.9%、46.4%和39.2%，呈现明显下滑趋势，特别是2025年前七个月降至39.2%。
博车网的资产负债表同样潜藏风险。截至2025年7月31日，公司流动负债净额已达17.21亿元，较2022年的16.46亿元攀升。背后原因是向优先股投资者发行的金融工具被列为负债，账面值达16.63亿元。
这种财务结构决定了公司的上市成功与否关系生死存亡——成功上市将转为权益，若失败，可能触发赎回义务，引发流动性危机。博车网在事故车拍卖领域已建立领先市场地位，但这一地位并未转化为持续盈利和健康财务状况。增长放缓、盈利困难和流动性压力等多重问题，使得此次IPO更像是“求生之路”。
百亿赛道的规模红利与增长挑战
在中国汽车产业快速发展的背景下，事故车拍卖细分领域显现出巨大市场潜力。根据行业数据，中国事故车拍卖量从2019年的约20.6万辆增至2023年的34.5万辆，复合年增长率达13.8%。然而，与美国市场相比，2023年美国事故车拍卖量接近700万辆，约为中国的20倍，这一差距揭示了巨大的增长空间。预计到2028年，中国事故车拍卖总量将达86.7万辆，复合年增长率高达20.2%。
在这一快速扩张的市场中，博车网作为行业龙头凭借竞争优势占据领先地位，但也面临多重挑战。2023年，行业的竞争态势明显，其中最大的单一参与者占据超30%的市场份额，前五大参与者合计拥有约56%的市场份额。
博车网作为行业领导者，以31.3%的市场份额位居第一。然而，如何在保持市场份额的同时实现高质量增长，是公司面临的核心课题。此外，新能源汽车的普及对事故车拍卖行业带来了深刻变革，新能源车的事故率和维修成本与传统燃油车显著不同，迫使平台迅速适应。
博车网面对增收不增利的困境，虽然交易量增长，但单车收入下降，反映出在规模扩张与盈利提升之间尚未找到最佳平衡点。从投资角度看，博车网所处赛道具备明确增长前景，作为行业龙头公司有望受益于行业红利实现持续增长。
然而，投资者需清醒认识到公司面临的挑战，包括竞争加剧、新能源转型、盈利能力等压力。尤其在当前资本市场环境下，投资者更加关注企业的盈利能力和可持续发展水平。博车网能否将市场地位转化为持续盈利，将直接影响其资本市场表现。